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　7月20日晚間，據(jù)上交所官網(wǎng)消息顯示，上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委2021年第48次審議會(huì)議結(jié)果公告，云從科技集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“云從科技”)首發(fā)獲通過。

　　首發(fā)通過之后，按照科創(chuàng)板流程，云從科技距離上市只剩下提交注冊(cè)和公布注冊(cè)結(jié)果。

　　這意味著，商湯科技、依圖科技、曠視科技及云從科技這一批AI獨(dú)角獸企業(yè)自2017年即開始你追我趕的IPO之路，幾經(jīng)波折后，云從將第一個(gè)摘得“AI第一股”桂冠。

　　至于募資金額和用途，據(jù)云從科技招股書信息，此次云從科技上市，擬融資37.5億元，計(jì)劃向人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目投資8.1億元、向輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目投資8.3億元、向人工智能解決方案綜合服務(wù)生態(tài)項(xiàng)目投資14.1億元、補(bǔ)充流動(dòng)資金6.9億元。

　　梳理一下AI四小龍企業(yè)各家的上市進(jìn)程：

　　2020年11月4日，上交所就受理了依圖科技的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件，并按照規(guī)定進(jìn)行了審核。

　　而云從科技的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)受理時(shí)間是2020年12月3日，比依圖晚了差不多一個(gè)月。

　　曠視科技此前折戟港交所，隨后沖擊科創(chuàng)板，于5月28日披露了科創(chuàng)板首輪問詢的答復(fù)，目前還在排隊(duì)中。

　　據(jù)媒體消息稱，商湯科技計(jì)劃A+H上市，目前公司暫未回應(yīng)相關(guān)上市傳聞。

　　另一邊，原本有“依(依圖)瞳(格靈深瞳)曠(曠視)湯(商湯)”之稱的其中格靈深瞳也在6月22日，被上交所正式受理了科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。

　　這一批國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)視覺領(lǐng)域的第一梯隊(duì)成員，從2017年開始，便相繼喊響了上市宣言。直到2020年，除商湯科技外，隨著其他幾家科創(chuàng)板上市申請(qǐng)的陸續(xù)遞交，CV第一梯隊(duì)集中沖刺IPO的比賽正式拉開。

　　從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上看，云從科技既不是第一個(gè)遞交IPO申請(qǐng)的企業(yè)，也不是第一個(gè)通過申請(qǐng)受理的企業(yè)。為什么是云從搶先摘得“AI第一股”，這也成為近期業(yè)內(nèi)討論的熱點(diǎn)。

　　國(guó)家隊(duì)背景首當(dāng)加分

　　與依圖、曠視、商湯不同，云從科技孵化于中國(guó)科學(xué)院，自問世便頭頂“國(guó)家隊(duì)”的光環(huán)。

　　有了中科院的背景，云從科技自然也備受資本青睞。國(guó)改基金、廣州基金、長(zhǎng)三角基金等多個(gè)國(guó)家基金的紛紛注資，給云從科技亦帶來不少國(guó)企客戶。比如中行、農(nóng)行、建行、交行、海通證券等多家金融機(jī)構(gòu)先后應(yīng)用其人臉識(shí)別系統(tǒng)，再比如安防領(lǐng)域、民航領(lǐng)域應(yīng)用其AI大數(shù)據(jù)等智能化系統(tǒng)。

　　這些國(guó)企資源帶來的不僅是資金的支持，更是穩(wěn)定、批量且持續(xù)性的需求和落地場(chǎng)景，這在相當(dāng)考驗(yàn)技術(shù)落地能力的AI領(lǐng)域，是求之不得的資源。意味著相比其他幾家企業(yè)，云從科技將會(huì)省去不少尋找落地應(yīng)用場(chǎng)景方面的焦慮，讓技術(shù)變現(xiàn)的路徑變得更加直接。

　　國(guó)家對(duì)背景也使得云從科技不僅參與了國(guó)家戰(zhàn)略性先導(dǎo)科技 A 類專項(xiàng)，負(fù)責(zé)人臉識(shí)別研究和應(yīng)用，承擔(dān)「人工智能基礎(chǔ)資源公共服務(wù)平臺(tái)」等國(guó)家重大工程建設(shè)任務(wù)，也是目前唯一一家同時(shí)受邀制定人臉識(shí)別國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、公安部標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的 AI 獨(dú)角獸。

　　營(yíng)收虧損情況相對(duì)最少

　　“國(guó)家隊(duì)”的頭銜當(dāng)然是加分項(xiàng)，但對(duì)于當(dāng)前普遍陷入持續(xù)虧損狀態(tài)的AI企業(yè)而言，穩(wěn)定的營(yíng)收能力也是另一個(gè)加分項(xiàng)。

　　根據(jù)招股書顯示，2018-2020年度，云從科技公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為 48,263.76 萬元、78,047.73 萬元和 75,114.67 萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-18,067.52 萬元和 -170,801.61 萬元和-69,024.08 萬元，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。三年累計(jì)虧損達(dá)25.79億元。

▲數(shù)據(jù)來源：企業(yè)招股書，整理：安防知識(shí)網(wǎng)

　　從AI四小龍幾家公司的招股書對(duì)比看，云從科技的營(yíng)收規(guī)模要低于曠視科技，與依圖科技相當(dāng);凈利潤(rùn)方面，云從科技的虧損要遠(yuǎn)低于曠視科技和依圖科技;毛利率方面，云從科技低于依圖科技，略高于曠視科技;研發(fā)投入方面，云從科技要大幅低于曠視科技，略低于依圖科技;研發(fā)人員數(shù)量上低于曠視科技，略高于依圖科技。

　　綜合來看，和依圖科技、曠視科技相比，云從科技的虧損相對(duì)最少，整體營(yíng)收相對(duì)穩(wěn)定。

　　非VIE架構(gòu)，根正苗紅

　　關(guān)于云從能夠“拔得頭籌”，還有一個(gè)原因值得分析，云從科技是AI四小龍企業(yè)當(dāng)中唯一一家采用非VIE架構(gòu)申請(qǐng)上市的公司，曠視、依圖以及商湯科技這幾家均是VIE架構(gòu)。

　　VIE架構(gòu)是常見的海外股權(quán)架構(gòu)中的紅籌架構(gòu)的范疇。VIE(Variable Interest Entity)，即可變利益實(shí)體，又稱“協(xié)議控制”，是指外國(guó)投資者通過一系列協(xié)議安排控制境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體，可取得境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利益，但無須收購境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體股權(quán)的一種投資結(jié)構(gòu)。

　　據(jù)相關(guān)人士稱：“大量獨(dú)角獸企業(yè)都是紅籌和VIE架構(gòu)，但這些架構(gòu)的企業(yè)上A股涉及到境外企業(yè)來中國(guó)募資，不僅僅是中國(guó)企業(yè)來科創(chuàng)板上市這么簡(jiǎn)單的問題，科創(chuàng)板不是國(guó)際板。所以，科創(chuàng)板接受紅籌和VIE架構(gòu)亦遭到某些部委的高層管理人士的反對(duì)。”

　　也正因?yàn)檫@點(diǎn)，科創(chuàng)板是否接納VIE爭(zhēng)議不斷。盡管此前監(jiān)管層也在向市場(chǎng)釋放積極的信號(hào)，表示科創(chuàng)板可以接納紅籌架構(gòu)和VIE架構(gòu)的上市企業(yè)，但相較而言，在上市審核過程中，紅籌架構(gòu)和VIE架構(gòu)的企業(yè)仍然會(huì)面臨更加謹(jǐn)慎的考驗(yàn)。

▲云從科技?xì)v年融資情況，截止2020年5月

　從AI四小龍的既往融資情況來看，只有云從科技自始至終的融資均來源于境內(nèi)資本，即人民幣融資，其他三家大多為美元融資。

　　除了國(guó)家隊(duì)背景外，非VIE架構(gòu)也從另一面展現(xiàn)了云從科技的根正苗紅。當(dāng)下又正處于國(guó)際貿(mào)易環(huán)境敏感階段，國(guó)家層面當(dāng)然更希望實(shí)現(xiàn)人工智能這一核心技術(shù)領(lǐng)域的自主可控。

        小結(jié)

       IPO成功值得祝賀，不過對(duì)于云從科技而言，在高手如林，競(jìng)爭(zhēng)激烈的AI賽道拼搏，成功闖關(guān)科創(chuàng)板只是一個(gè)新階段的開始，后續(xù)考驗(yàn)的仍然是企業(yè)的核心技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品方案落地能力以及企業(yè)的持續(xù)營(yíng)收能力。誰能笑到最后，目前誰也不知道。